如何实现　低风险　高收益

在高科技产业发展的过程中，产业基金及风险基金起着重要的作用。产业基金一般用于投资比较成熟的企业，对业绩及经营管理等都有较高的要求，此类基金的投资风险相对较低。风险基金一般侧重新兴或发展时间较短的企业，这种类型的投资参股价格比较低，加上新企业的高速增长潜力，令投资者得到高回报，但相对风险也相应提高。在亚洲发展中国家的发展进程中，风险基金及产业基金必将发挥同样重要的作用。

新企业在发展过程中对资本的需求可分成三个阶段。在企业发展初期，资金来源于创业者的私有资本、政府贷款或风险基金的投资。当企业发展进入轨道，并已表现出业绩，银行贷款将可以继续支持企业发展。但到某一阶段时，银行贷款将会受到贷款与注册资本比例的限制，这时，企业发展就必须增资扩股，这正是产业基金参与的时候。从中小型企业发展成大中型企业，这一步就只有打开证券市场的融资窗口，通过企业上市发挥资本运营的作用。这不但能使企业得到发展所需的资金，还令早期在企业中投资的基金得到可观的回报。

目前，在亚洲一些国家，新企业虽然可以得到基金的投资，但很难在发展的下一步打开证券市场的融资窗口。企业的发展受到限制，而基金也无法通过企业上市为基金投资者创造高回报，只有通过企业每年分派红利满足投资者在回报上的要求，令企业的资金负担加重。

为了配合新一代工业发展的需要，亚洲发展中国家应考虑引进“第二板块市场”的概念。第二板块市场是为了考虑到较小型企业及新兴企业的融资需要而设立的证券市场。此市场与主板块市场的不同之处在于对上市企业的要求。目前，第二板块市场已在马来西亚、新加坡、台湾等东南亚国家和地区运行起来。香港联合交易所也正在着手研究在香港成立第二板块市场的可行性。美国的NASDAQ及英国的ATM在第二板块市场方面的发展较为成熟。在马来西亚，除了吉隆坡证券交易所为本土中小型企业而设立的第二板块市场外，还成立了主要为新兴的科技企业而设立的MESDAQ第二板块市场。

第二板块市场并不是主板块市场的缓冲区。两个市场面对不同类型的企业。考虑到第二板块市场的投资风险相对比较高，经办单位一般会增设保险投资者的特殊措施，并主要吸引专业投资者及对这类投资有充分了解的散户投资者。为了达到这个目的，一般最低交易数额会定在较高水平，以抑制其他一般散户投资者的参与。另外，对资料披露及上市保荐人的要求也相应增加。

另一方面，从过去的统计中我们发现只有小部分的新发明项目最后能成功地打进市场，这不仅使大量资本及人力资源的投入得不到回报，也使金融投资者面对新发明项目裹足不前。高新技术产业将是下一世纪亚洲经济的支柱产业，但高新技术项目如果在项目开发阶段得不到资本的支持，则新兴产业的诞生难以实现。

总体来说，投资者往往缺乏评定新发明项目的知识，对其技术及市场前景难以把握。这是造成风险项目高风险而低成功率的原因。这种情况可产生恶性循环并危及国家经济改革的进程。

在此问题上，荷兰的经验可资借鉴。荷兰国际集团（ING集团）联同荷兰教育部及多家欧洲机构成功开发了科技评级体系，目的是促进科技项目的开发，提高对科技项目的投资成功率并帮助金融界和政府识别投资对象，更希望能在引导资本流向新发明项目方面产生催化作用。

科技评级体系可以为金融投资者和政府机构提供对科技发明项目的评价尺度。该体系对每一项目分三个领域进行评级，分别为技术、管理及商业性。在技术方面细分为独特性、成熟程度、模仿难度、应用能力和开发成本。在管理方面细分为对市场及技术的认识程度、过去的开发成果、技术力量及资金实力。在商业性方面细分为市场优势、市场大小、市场份额、客户评价及专利。另外，按以上类别，开办型企业接受39项审查，而现在企业则接受56项审查，最后按每一项审查结果加以评分。综合评分结果，由评级委员会对项目的技术性、管理性及商业性评定最终级别。

对创业者而言，项目经过评级后，可得知该项目各方面的可行性。避免创业者一般偏重于项目的技术性而忽略了其他影响项目成功的因素。经过评级的项目能更有效地吸引投资者，并加快项目的发展速度。

科技评审由专业人员组成，有完善的内部管理制度和项目审查程序。审查结果交由评级委员会鉴定级别。评级委员会按评级领域分组，在各领域中邀请在本行业中有经验和威望的专家参与评审。评级委员会与科技评审公司各自保持独立性，确保评级结果的可信性。

另外，为加强科技评级机制的代表性，评级机制的成立，将邀请主要机关团体作为评级机制的发起人。发起人中可包括政府科技部门、科技发展基金、风险投资协会和各主要投资机构。荷兰国际集团与荷兰教育部合办的科技评级体系中发起人包括：荷兰商业银行、APLAS风险投资集团、荷兰应用科技研究中心、荷兰科技基金、荷兰能源及环境发展中心、荷兰创作发明中心及20多家对科技风险项目投资感兴趣的投资公司。

通过科技评级，金融界的独立投资可避免人力资源大量地投放于项目的筛选和审查，增加投资项目的命中率及成功率，有效地降低基金管理费用和提高投资回报。

科技评级机制除了对项目评级以外，还提供一个对项目的发展长期追踪的机制。每一季度，按项目的发展情况给予评级调整。评定的级别能及时正确地反映项目的可行性。另外，可更有效地利用科技评级机制的资源，达到为风险投资公司对已投资项目提供监管服务，为投资者提供预警的作用，更可为经营者提供对企业发展的宝贵经验，解决在经营过程中或开发过程中所遇到的各种问题。最后，科技评级机制可提高私人投资者对风险型项目的信心及兴趣，通过科技信息市场，可把私人投资者的资金有效地引导到高新技术的项目投资上来，增加新兴产业的开发力量。